气功✿ღ✿，瑜伽✿ღ✿！J9九游会 - 真人游戏第一品牌是否有必要继续大规模投资算力？中国AI创业公司DeepSeek爆火后✿ღ✿，投资者对大规模算力投资一度担忧✿ღ✿。

　　2023年以来✿ღ✿，中美科技公司对大模型的共识是✿ღ✿，它需要“大力出奇迹”——足够的算力✿ღ✿、资金才能支撑模型的技术迭代和商业化（详见《ChatGPT算力消耗惊人✿ღ✿，烧得起的中国公司寥寥无几》）✿ღ✿。英伟达是算力投资最大受益者✿ღ✿。因为中美科技公司都在大规模采购AI芯片✿ღ✿，英伟达几乎是垄断者✿ღ✿。

　　但2025年初✿ღ✿，DeepSeek提出“四两拨千斤”的技术路径✿ღ✿。这家公司称“仅用2048张英伟达H800芯片和550万美元训练成本”训练出和OpenAI旗舰模型性能接近的模型✿ღ✿。且训练成本仅为其他巨头的数十分之一✿ღ✿，推理算力成本仅为GPT-o1的1/30✿ღ✿。这似乎意味着✿ღ✿，堆砌算力的模式不可持续（详见《英伟达大跌✿ღ✿，AI算力“暴力美学”模式被挑战》）麻豆视传媒官方短视频网站✿ღ✿。

　　大模型接下来究竟要靠“大力出奇迹”还是“四两拨千斤”？至少在目前✿ღ✿，四家拥有大模型业务的美国科技公司——微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta仍坚持“大力出奇迹”✿ღ✿，即大规模算力投资✿ღ✿。

　　2024年✿ღ✿，美国科技四巨头资本支出均达到史上最高点✿ღ✿。最新财报显示✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta 2024年资本支出分别是756亿美元✿ღ✿、777亿美元✿ღ✿、525亿美元✿ღ✿、373亿美元✿ღ✿，同比增长83%✿ღ✿、62%✿ღ✿、63%✿ღ✿、35%✿ღ✿。这四家公司2024年资本支出总额2431亿美元（约合1.8万亿元）✿ღ✿，同比增长63%✿ღ✿。

　　2025年✿ღ✿，美国科技四巨头资本支出仍将高速增长✿ღ✿，但增速会略微回落✿ღ✿。最新财报电线年资本支出将环比增加✿ღ✿；亚马逊计划2025年投入1000亿美元资本支出✿ღ✿，增速将接近30%✿ღ✿，谷歌计划在2025年投入750亿美元资本支出✿ღ✿，增速将超过40%✿ღ✿。Meta预计2025年资本支出为600亿-650亿美元✿ღ✿，增速将高达60%-75%✿ღ✿。

　　按照微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta财报电话会披露的数据✿ღ✿，美国科技四巨头2025年资本支出总额将超过3200万美元✿ღ✿，总增速约为30%（约合2.3万亿元）✿ღ✿。

　　微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta✿ღ✿，这四家美国科技公司的资本支出对中国公司同样也有参考意义✿ღ✿。因为✿ღ✿，这可以反映它们的市场判断——未来应该继续加码投资算力✿ღ✿，还是谨慎收缩？

　　大模型的训练✿ღ✿、推理高度依赖算力✿ღ✿。大型科技公司通常每年60%以上的资本支出被用于投资算力✿ღ✿，如采购芯片✿ღ✿、服务器✿ღ✿、网络设备✿ღ✿、租赁土地✿ღ✿、建设数据中心✿ღ✿。

　　《财经》统计了微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta这四家美国科技公司近20年（为便于观看✿ღ✿，图表仅显示2013年后数据）资本支出情况✿ღ✿。2024年✿ღ✿，这四家公司资本支出均达到历史最高峰✿ღ✿。

　　微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌管理层在财报电话会议中一致认为✿ღ✿：目前AI算力供不应求✿ღ✿，高强度资本支出是市场需求驱动的✿ღ✿。2025年资本支出还将持续增长✿ღ✿。

　　微软管理层在财报电话会议中提到✿ღ✿，未来几个季度资本支出将环比增加✿ღ✿。不过✿ღ✿，微软并未披露2025年资本支出的详细计划✿ღ✿。微软管理层解释✿ღ✿，微软AI算力产能有限✿ღ✿，正在加大投资力度✿ღ✿。微软算力投资一半以上是长期资产✿ღ✿，这将支撑未来15年的商业变现✿ღ✿。

　　微软管理层披露✿ღ✿，其算力支出是市场需求推动的✿ღ✿。截至2024年四季度✿ღ✿，微软AI业务年化收入超过130亿美元（年化收入是云公司统计口径✿ღ✿，指当季收入的4倍✿ღ✿。云公司客户通常按年/季/月订阅✿ღ✿，履约收入稳定✿ღ✿。因此该统计方式被广泛接受）✿ღ✿，同比增长175%✿ღ✿。《财经》统计发现✿ღ✿，微软智能云2024年营收1054亿美元✿ღ✿，其AI业务在云业务收入中占比为12.3%✿ღ✿。也就是说✿ღ✿，短短两年微软的AI相关业务已初具规模✿ღ✿。

　　亚马逊管理层在财报电线亿美元✿ღ✿，主要用于算力相关投资✿ღ✿。也就是说✿ღ✿，亚马逊2025年的资本支出增速约为30%✿ღ✿。目前✿ღ✿，亚马逊在建设一个包含数十万枚自研Trainium 2 AI芯片的算力集群九游老哥俱乐部✿ღ✿。亚马逊管理层还提到✿ღ✿，2024年四季度✿ღ✿，亚马逊AI业务年化收入为数十亿美元✿ღ✿，增速超过100%✿ღ✿。如果不是因为产能（芯片✿ღ✿、能源等）限制✿ღ✿，亚马逊AI业务增长速度会更快✿ღ✿。

　　谷歌管理层在财报电线年将继续增加资本支出✿ღ✿，预计2025年资本支出约为750亿美元✿ღ✿。按照这一数据计算✿ღ✿，谷歌2025年资本支出增速将在43%左右✿ღ✿。谷歌管理层表示✿ღ✿，谷歌云客户AI训练和推理消耗算力是18个月前的8倍以上✿ღ✿。2024年四季度✿ღ✿，客户对AI产品需求强劲且供不应求✿ღ✿，谷歌目前正努力增加产能麻豆视传媒官方短视频网站✿ღ✿。

　　Meta管理层在财报电话会议中披露✿ღ✿，计划大幅增加AI算力部署九游老哥俱乐部✿ღ✿，预计2025年资本支出600亿-650亿美元✿ღ✿。按照这一数据计算✿ღ✿，Meta在2025年的资本支出增速将高达60%-75%✿ღ✿。

　　和微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌不同✿ღ✿，Meta主营业务是社交广告✿ღ✿，没有云计算业务✿ღ✿，仅有免费的开源模型✿ღ✿。这意味着Meta暂时无法获得AI相关收入✿ღ✿。因此✿ღ✿，投资者关心Meta的AI业务的投资回报率✿ღ✿。Meta管理层在财报电线年业务方向是✿ღ✿，将AI应用于广告✿ღ✿、推荐✿ღ✿、信息流等业务中✿ღ✿。Meta的 AI业务投资商业化尚处早期✿ღ✿，目前没有任何信息可分享✿ღ✿。

　　投资者2024年开始担忧美国科技四巨头算力资本支出的回报率✿ღ✿，几乎每季度财报电话会中都会提出相关问题✿ღ✿。这种担忧情绪在2025年初逐渐加剧✿ღ✿。

　　2025年1月27日✿ღ✿，英伟达因市场担忧情绪股价下跌17%✿ღ✿。但这种情绪没有持续太久✿ღ✿。美国东部时间2月10日收盘时✿ღ✿，英伟达股价133.6亿美元✿ღ✿，相比1月27日回升12.9%✿ღ✿。英伟达总市值3.3万亿美元✿ღ✿。

　　中国AI创业公司DeepSeek被认为是这种担忧情绪的导火索✿ღ✿。按照DeepSeek披露的信息✿ღ✿，似乎不需要万枚✿ღ✿、十万枚高端AI芯片✿ღ✿，也能做出效果不错✿ღ✿、成本低廉的模型✿ღ✿。尽管有怀疑声认为✿ღ✿，DeepSeek开发V3麻豆视传媒官方短视频网站✿ღ✿、R1两款模型消耗的AI芯片数量✿ღ✿、实际开发成本比它们宣称的更多✿ღ✿。不过✿ღ✿，无法否认的事实是✿ღ✿，DeepSeek两款模型更节省算力✿ღ✿，使用成本更低✿ღ✿。

　　市场因此出现两种截然不同的声音——悲观判断是✿ღ✿，这会戳破泡沫✿ღ✿，减少算力需求✿ღ✿。乐观判断是✿ღ✿，模型成本降低后✿ღ✿，会做大算力蛋糕✿ღ✿。但从微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta的资本支出数据来看✿ღ✿，这几家科技公司预期仍然乐观✿ღ✿。那么✿ღ✿，它们为何无视泡沫和风险✿ღ✿，继续加码算力投入？

　　其一✿ღ✿，美国科技四巨头的“钱袋子”仍是富余的✿ღ✿。微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta的净利润✿ღ✿、现金流能支撑当下高强度的算力投资✿ღ✿。

　　这四家科技公司账面✿ღ✿，即使经过2024年高强度资本支出后✿ღ✿，仍结余了数百亿甚至千亿美元的净利润✿ღ✿，而且净利润仍在正增长✿ღ✿。2024年✿ღ✿，微软净利润928亿美元✿ღ✿，同比增长12%✿ღ✿；亚马逊净利润592亿美元✿ღ✿，同比增长94%✿ღ✿；谷歌净利润1001亿美元✿ღ✿，同比增长36%✿ღ✿；Meta净利润624亿美元✿ღ✿，同比增长60%✿ღ✿。

　　净利润✿ღ✿、现金流足够多✿ღ✿，会让科技公司产生“宁可多投不可错过”的心态✿ღ✿。多位中国科技公司战略规划人士对《财经》解释✿ღ✿，科技巨头不会让净利润✿ღ✿、现金流躺在账面✿ღ✿。它们必须面向未来的产业变革投资✿ღ✿。多买算力✿ღ✿，有浪费的可能✿ღ✿；但如果不投✿ღ✿，一定会错失未来✿ღ✿。加大投资✿ღ✿，才能在商业竞争中拥有更高胜率✿ღ✿。

　　Meta创始人扎克伯格2025年1月公开剖析了大型科技公司的这种矛盾心态✿ღ✿。扎克伯格说✿ღ✿，现在很多公司都在过度建设✿ღ✿。回头看时会想✿ღ✿，可能会觉得多花了几十亿美元✿ღ✿。但他认为“所有公司的投资是理性决定✿ღ✿，因为投资落后的负面影响是✿ღ✿，你将无法在未来10-15年内获得最重要的技术✿ღ✿。”

　　一位中国科技公司智能算法负责人对《财经》分析✿ღ✿，短期内节省算力很重要✿ღ✿。但拉到十年的长周期看✿ღ✿，算力需求不会减少✿ღ✿，只会螺旋上升✿ღ✿。因此✿ღ✿，面向未来投资算力更重要✿ღ✿。这就像2025年的iPhone✿ღ✿，计算性能一定超过2007年的iPhone✿ღ✿。他所在公司综合考虑算力资源储备✿ღ✿、市场未来用量✿ღ✿、模型成本下降等因素判断✿ღ✿，2027年每天推理算力的消耗量将增长100倍以上✿ღ✿。

　　科技公司的芯片✿ღ✿、服务器等算力设备采购后会成为固定资产✿ღ✿，折旧摊销时长一般为五年✿ღ✿，计入每年的折旧摊销成本✿ღ✿。这会影响未来五年的净利润✿ღ✿。

　　若以五年摊销周期平均粗略估算✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta接下来每年摊销成本为151亿美元✿ღ✿、155亿美元✿ღ✿、105亿美元✿ღ✿、75亿美元✿ღ✿。一年折旧摊销成本分别占微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta 2024年净利润的16%✿ღ✿、26%✿ღ✿、10%✿ღ✿、12%麻豆视传媒官方短视频网站✿ღ✿。这意味着✿ღ✿，算力投资带来的折旧摊销成本暂时影响不大✿ღ✿。

　　事实上✿ღ✿，降低算力设备折旧摊销成本的手段是多样的✿ღ✿。GPU（图形处理器）服务器使用寿命一般仅不超过5年✿ღ✿，但CPU（中央处理器）服务器✿ღ✿、网络设备的使用寿命往往可长达6年-8年✿ღ✿。一位数据中心技术人士曾对《财经》表示✿ღ✿，CPU服务器✿ღ✿、网络设备的理论使用寿命越来越长✿ღ✿，云厂商可以在这里压榨出一定的利润空间✿ღ✿。

　　事实上✿ღ✿，近两个季度✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta均在财报电话会中提到✿ღ✿，正在延长部分设备使用时长✿ღ✿，降低折旧摊销成本对利润率的影响✿ღ✿。

　　其三✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌的巨额投资产生了实际回报✿ღ✿，“云+AI”的收入✿ღ✿、利润在增长✿ღ✿。这进一步刺激了的算力投资（详见《AI开花云结果✿ღ✿，美国三大云厂营收增速已达近两年高点》）✿ღ✿。

　　微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌是大模型的第一批受益者✿ღ✿。2023年以后✿ღ✿，微软Azure✿ღ✿、亚马逊AWS✿ღ✿、谷歌云的营收✿ღ✿、利润均大幅增长✿ღ✿。2024年✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊的AI业务还在不断扩张✿ღ✿。截至2024年四季度✿ღ✿，微软AI业务年化收入超过130亿美元✿ღ✿，同比增长175%✿ღ✿。亚马逊AI业务年化收入数十亿美元✿ღ✿，同比增速超过100%✿ღ✿。亚马逊管理层提到✿ღ✿，AI仍处于早期✿ღ✿。它最初利润率不高✿ღ✿，投资负担重✿ღ✿，但未来利润率会不断提升✿ღ✿。

　　大模型不仅创造了直接收入✿ღ✿，还带动了微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌其他云产品的间接销售——客户使用模型时会消耗算力九游老哥俱乐部✿ღ✿、数据✿ღ✿，进而带动其他基础云产品（计算✿ღ✿、存储✿ღ✿、网络✿ღ✿、数据库✿ღ✿、软件）等产品的消耗✿ღ✿。

　　微软是典型案例——它取得了更多订阅收入✿ღ✿，这些收入未来1年-2年会入账✿ღ✿。微软2024年四季度财报电话会披露✿ღ✿，微软Azure和Microsoft 365的1亿美元以上合同数量有所增长✿ღ✿。商业剩余履约义务（软件订阅后待确认的合同收入）增加至2980亿美元✿ღ✿，增长34%✿ღ✿。其中✿ღ✿，大约40%将在未来12个月确认为收入✿ღ✿，同比增长21%✿ღ✿。剩余部分在未来12个月后确认✿ღ✿，增长45%✿ღ✿。

　　和微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌不同✿ღ✿，Meta没有云业务✿ღ✿，大模型业务免费开源✿ღ✿，因此没有直接AI收入✿ღ✿。但Meta管理层判断✿ღ✿，Meta的AI业务未来有希望覆盖超过10亿用户✿ღ✿，创造出AI互动的商业机会✿ღ✿。

　　微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta高强度的算力投资可持续么？答案显然是否定的麻豆视传媒官方短视频网站九游老哥俱乐部✿ღ✿。它们的资本支出规模仍会持续增长✿ღ✿，但增速会逐渐回落到正常区间✿ღ✿。

　　2014年-2024年✿ღ✿，美国科技公司经历了三轮算力投资高峰✿ღ✿。第一轮是2014年之后的“云转型”✿ღ✿，第二轮是2020年疫情之后的“数字化转型”✿ღ✿，第三轮是当下的“AI转型”✿ღ✿。

　　每一轮技术周期都会带来一轮高强度的资本支出✿ღ✿。这个周期通常只有三年左右✿ღ✿。当市场需求扩张时✿ღ✿，科技公司会加快算力采购✿ღ✿。当市场供需平衡时✿ღ✿，科技公司会放缓算力采购✿ღ✿。在投资高峰期✿ღ✿，资本支出增速往往超过30%✿ღ✿，甚至超过60%✿ღ✿。但在投资低谷期✿ღ✿，资本支出增速往往会回落到30%以下✿ღ✿。

　　高强度资本支出的最终目的✿ღ✿，是获得高额利润回报✿ღ✿。高强度资本支出最终还是会影响企业利润✿ღ✿，企业不可能长期无止境地投入✿ღ✿。

　　微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta经历2024年资本支出增长高峰后✿ღ✿，2025年资本支出虽然仍在增长✿ღ✿，但增速已经在放缓✿ღ✿。2024年✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊九游老哥俱乐部✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta合计资本支出总额2431亿美元✿ღ✿，同比增长63%✿ღ✿。2025年✿ღ✿，微软✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta合计资本支出总额将超过3200亿美元✿ღ✿，同比增长30%左右✿ღ✿。

　　微软2023下半年最早启动了这一轮巨额资本支出✿ღ✿，它同时可能会是最早踩刹车的企业——整个投资周期约为三年✿ღ✿。在最新财报电话会中✿ღ✿，微软管理层披露✿ღ✿，2025上半年末算力投资将达到供需平衡✿ღ✿。过去三年微软整体数据中心容量增加了一倍以上✿ღ✿，到2025财年末（微软财年为每年7月1日-次年6月30日✿ღ✿，2025财年末指2025年6月末）✿ღ✿，数据中心容量应该会大致与需求一致✿ღ✿。

　　微软的高强度算力投资比亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta步伐早六个月左右✿ღ✿。也就是说✿ღ✿，2026年之后✿ღ✿，亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta的算力投资也可能逐步放缓✿ღ✿，直至回落到正常区间✿ღ✿。事实上✿ღ✿，亚马逊管理层也判断称✿ღ✿，预计AI算力产能不足会在2025年下半年缓解✿ღ✿。

　　对中国科技公司来说✿ღ✿，微软麻豆视传媒官方短视频网站✿ღ✿、亚马逊✿ღ✿、谷歌✿ღ✿、Meta的资本支出变化有重要参考意义✿ღ✿。2024年下半年✿ღ✿，算力过剩的担忧在国内萌芽✿ღ✿，一些从业者出现观望心态（详见《中国算力✿ღ✿，过剩了么》）✿ღ✿。

　　美国公司的动作✿ღ✿，会影响中国企业的后续选择✿ღ✿。美国科技公司的算力投资似乎会在未来1年-2年逐渐放缓✿ღ✿。那么✿ღ✿，中国企业要如何应对？

　　一位中国科技公司战略规划人士对《财经》解释✿ღ✿，中国企业暂时不能随意缩减算力投资✿ღ✿。减少算力投资会带来更大的风险✿ღ✿。

　　他进一步解释✿ღ✿，其中有两重考量✿ღ✿。一是✿ღ✿，长期来看✿ღ✿，AI应用落地需要更多算力✿ღ✿。二是✿ღ✿，美国对中国的先进AI芯片出口管制短期不会取消✿ღ✿，管制范围还在不断变化✿ღ✿。中国不仅要在美国芯片管制下多快好省地用好现有算力✿ღ✿，还要针对未来不断增长的算力需求做储备✿ღ✿。